昨日铜价强势拉涨，白天伦铜最低看清7126.5美元/吨，刷新近三年新纪录。9月中国PPI上涨和铜现货的紧绷格局知道是背后推动者?到底什么才是造成铜价王者回来的根本原因?我们指出一切都源自两个预期劣的修正和一个助推因素。第一，废铜进口容许远超过预期。

在废七类进口禁令施行之初，由于明年将禁令废铜进口，因此广泛预计今年后几个月废铜将不会大量进口。然而环保部之后表态，预计今年固废进口总体或有所下降。海关在下半年相继放宽批文，掌控废铜进口，调研客户也反应近期废铜进口不会有显著削减。

近期又有消息回应明年废铜将中止贸易商进口资质，6类、7类废铜进口都会受到影响。根据我们对企业调研获知，筹办国内收货人许可证较为更容易，但办进口许可证比较困难，进出口备案证只不过并不简单。主要是国内厂家在境外资源较少，业务陌生，前期认同不会有交会问题。总体来看，环保既影响废铜进口，又对废铜的必要利用有所压制。

奥凯事件后，在国内消费更为稳定的情况下，废铜对精铜的替代性趋弱，变换精铜进口上升，使得国内精铜持续紧绷。第二，中国宏观经济韧性远超过预期。

市场早就预计宏观经济不会追随房地产周期转淡，然而从经济数据上却如期看到转淡迹象。15日，周小川在G30国际银行业研讨会上认为，今年以来经济快速增长动能有所回落，下半年GDP增长速度未来将会构建7%。

宏观数据持续向好，再行再加海外繁盛经济体之后衰退，所以价格不会向下修正之前稍微乐观的预期，正如今年年中的那波周期行情。第三，大户加仓。

市场对立不引人注目，多空双方拉锯战时，大户头寸的变化是造成价格天平向一方弯曲的那根羽毛。昨日螺纹钢和其他有色品种都较为安静，惟独铜价大上涨，单边增仓大约3万手，某大户多头席位功不可没。由于该席位在近月特了很多多头，在现货较低库存，且近月有逼仓行情的背景下，买近抛掷近完全沦为无风险套利，跨市套利也可买国外抛国内，最后一个席位影响全局。

第四，金瑞观点。关于后市如何演进，首先要实施搞清楚废铜政策的变化和影响量级，一旦信息核实市场构成共识，价格将重复使用下跌做到，除非先前还有超强预期的政策变化，比如铝的限产落地时间提早。

大户加仓对短期波动影响相当大，有可能其具有与众不同的信息和逻辑，但关键依然在于宏观的变化。政策的影响、头寸的变化是重复使用的，宏观的转变才是渐渐和重复的。显然中国经济的基本面有很多提高，顶部持续的时间尤其宽，下降的力度也较为小，但逐步筑城覆以依然是一个大概率事件，只不会耽误会将近。我们预计后市价格有可能还不会有一定涨幅，伦铜或将上攻至7300左右。

铜价在7000上方，对远期市场来讲是一个较为均衡合理的价位。铜矿利润好，性刺激矿山投产减缓，减轻远期矿的供应严重不足。但是中短期来看，全球经济还不了完全恢复到10年前的光芒，因此预计价格筑城顶后将较慢波动暴跌，到6400附近又会有一定的承托,对应沪铜50000附近。

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